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      洲際頭條

      美元配置 | 華爾街投資秘密武器:保單貼現

        根據美國保單貼現協會給的定義,保單貼現指的是保單持有人將保單所有權賣給第三者以獲取高于保單現金價值但是低于這張保單的保額或死亡理賠金的價錢。在《金錢不能買什么》一書中提到,“為一位老人的人壽保單續費,然后再他去世時獲得死亡的保險賠償,其價值可以達到數百萬美元。這種在陌生人的生命力下賭注的投資方法,被稱作保單貼現。保單持有人在保單到期之前,將保單收益權出售給他人,滿足保單持有人對其現金的需求。

        保單貼現行業誕生

        保單貼現業務最早產生于20世紀80年代初的美國,最初是以重癥保單貼現的形式出現。這種形式的出現,主要歸功于美國艾滋病的流行,美國在當時正值艾滋病肆虐,艾滋病患者在被發現及確診之后的幾個月到數年間,有很高的機會可能會導致死亡,一些民眾急需治病的錢。

        由于大多數的美國人沒有儲蓄的習慣,而艾滋病患者發現他們手里最多也最值錢的資產就是壽險保單。但是壽險保單只有在被保險人身故之后才能進行理賠,并且由保單受益人來領取,而美國人偏好買的壽險保單大多時低保費,高保障的終身壽險,或甚至是定期壽險,這些保單的現金價值都不高。不僅如此,面對這些重癥患者,銀行及其保險公司都不愿意對其進行提供貸款或者提前支付壽險保單的理賠款。

        手上擁有有效保單的艾滋病患者開始求助于他們的親友,保單持有人轉讓保單給親友,并指定新的受益人,向保險公司約定好在被保險人死亡之后,將死亡理賠金支付給新的受益人。

        購買保單的人支付一筆現金給原來的保單持有人,也就是艾滋病患者,拿到下出售保單的現金之后,利用僅存的幾個月到數年的時間,去完成人生最后的夢想。后來經過財務,壽險,稅務,法務等專家共同商議之后,這種形式被逐漸完善,形成了保單貼現市場,第一家保單貼現公司在1989年誕生。

        在20世紀90年代的美國,保單貼現業務已經相當流行。當時的保單貼現公司將潛在的賣方目標鎖定在生命預期較短的艾滋病患者身上,但是隨著醫療的進步,艾滋病患者的生命被大大的延長,進而無法在估算出這些患者的生命期,保單貼現公司的目標市場也開始進行轉移,除了艾滋病患者,美國伴隨著人口的老齡化以及醫療費用的升高,老年人和末期疾病患者的生活負擔沉重,保單貼現公司開始向這類人群發展業務。到了2000年,美國保險監管協會對保單貼現業務法進行了修正,至此,保單貼現成為了一項巨大的金融資產。

        在美國,現有人壽保險總額達17萬億美元;目前70歲以上老人全壽險(whole life)超過2570億美元,超過3700億美元的萬能壽險(UL),以及超過600億美元的變額萬能壽險(variable universal life)。

        萬能壽險特點

        大部分人壽保單交易涉及萬能壽險(UL,universal life),其最大的特點是具有靈活性,保險單所有人能定期改變保險費金額,可以暫時停止繳納保險費,還可以改變保險金額,是一種彈性保費壽險。

        自推出后,其保單銷售量不斷增加,到1985年時萬能壽險的市場份額達到歷史峰值,以當年保費計算達到整個市場年保費收入的38%,自20世紀80年代實行保單貼現以來,這種形式的人壽保險變得非常普遍且廣泛可用,許多這類保單現在正在人壽保單貼現市場中出售。

        嚴格的監管

        美國的監管部門開始采取行動,比如美國的保險協會進行了一個聽證會,新的監管要求表明所有的各種各樣的定價機制和賠償機制,在二級市場銷售的要完全透明,此外還披露其他相關部門在交易過程當中來保證沒有其他任何勾結情況。

        監管部門還提供一共60天的期限,在美國監管要求下,壽險購買是可以反悔的,有些州是30天反悔期,有的州是更長一點時間,有的還是可以把保單提前賣給其他結算公司獲得現金凈值,政府監管希望通過政策將這個問題明確。

        保單貼現市場構成

        在結構上,保單貼現市場分為二級市場和三級市場。二級市場交易通過持牌人壽保單提供商進行并出售給投資者。三級市場是指保單收購機構將二級市場上的單個保單打包以組合的形式出售給三級市場上大型機構投資者。

        出售保單的人通常是老年人,受保人急需要資金,或者其他原因不想再持有保單。人壽保單貼現市場的買方通常由大型金融機構(銀行,保險公司,養老金計劃等)組成。

        最近,高凈值投資者正在購買人壽險保單或投資于人壽保單組合。人壽保單貼現交易對于賣家和買家都是互利的。賣方能夠以高于他或她的人壽保險公司提供的退保價格的價格出售保單,并且買方能夠購買具有吸引力的高回報率的另類投資工具,還不受傳統金融市場的影響。

        很多頂級的基金管理公司都參與其中,包括蓋茨基金會,巴菲特Berkshire Hathaway、黑石、蘇格蘭皇家銀行、瑞士信貸。

        二手保單或保單貼現

        為個人投資者帶來機構盈利能力

        多年來,沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司,貝德萊集團,瑞士信貸,阿波羅資本和德意志銀行機構等投資者一直悄悄地從壽險保單貼現(life settlement)的投資中獲利。

        近二十年來,壽險保單貼現一直是“華爾街最好的秘密”,壽險保單貼現是指年齡通常為75歲或以上的老人出售他們現有的,不想要的,不再需要的或無力承擔的人壽保險單,壽險保單貼現為保單持有人提供了替代或放棄保險單的替代方案,并以高于保險公司提供的退休解約金價值的現金結算來賣出保單。

        幾十年來,機構投資者了解到,壽險保單貼現作為一項投資,提供多樣化,可預測的現金流以及每年10%或更高的穩定化回報率的潛力,另一個具有吸引力的因素是,壽險保單貼現與股票市場、房地產市場以及其他投資完全不相關,并不受股票、房產市場波動的影響。

        LSAF人壽保單貼現基金

        LSAF人壽保單貼現基金產品,所投的底層基金Life Securities S.a.r.l的管理公司為業界公認權威機構CG Analysts(CGA),也是劍橋擔保集團(Cambridge Guarantee Group)旗下的劍橋擔保分析子公司。底層標的保單均來自信用評級較高的保險公司,保險公司或承保人均經過嚴格的投資評級。

        一分鐘基金概覽

        關鍵詞:美國人壽保單貼現,鎖定期24個月

        LSAF人壽保單貼現基金的優勢在哪里?

        上圖描述了LSAF人壽保單貼現基金的投資策略。受保人在一級市場中購買人壽保險,底層基金Life Securities S.a.r.l作為第三方投資者從受保人處購入保單(保單貼現),同時繼續支付保費。

        之后綜合市場情況,擇機采用“持有到期策略”或“短期持有策略”獲取收益。若選擇“持有到期策略”,則在保單期滿時獲得保險賠付;若選擇“短期持有策略”,底層基金則將保單打包,在三級市場中出售給其他大型金融機構。

        1.基金底層管理公司技術優勢:

        底層基金管理公司CG Analysts的母公司——劍橋擔保集團擁有超過10年的業界經驗,員工包括金融、精算、醫療和IT方面的專家,從業經驗總年數超過80年。劍橋擔保在線系統有限公司(CG Web Systems)的獨家保單分析軟件CLA(Cambridge Life Analytics®)誕生于2013年,至今已經投入超過6百萬美元的系統研究與開發成本。該軟件可以做到在保單還沒達到二級市場之前就完成購買;且因充分了解機構投資者對建檔和文件管理質量的需求,CG Analysts能夠保證每一份文檔都符合標準要求,以便獲得最好的轉售價格。

        2. 基金產品收益率:

        與其他類別資產相比,CGA所管理保單貼現基金長期擁有亮眼的回報率(如下圖)。

        底層標的的管理人CGA可以在保單進入二級市場之前就接觸到保單,此時,保單的購買成本較低,可以為基金創造收益,此外,CGA也可以選擇將二級市場的單個保單以投資組合的形式在三級市場上出售,再為基金創造一層收益。

        3. 基金風險控制:

        長壽風險:

        人壽保單須在受保人死亡后才可以賠付,人壽保單貼現的主要風險是受保人壽命比預期長壽的風險。當受保人長壽,會稀釋投資組合的回報,回籠現金流會比預期更晚。

        應對措施:CGA將根據市場情況,采用短期持有的策略,以規避長壽風險。

        流動性風險:

        指保單無法很快在市場上出售,同時投資者贖回基金時,也會導致基金可用資金減少,無法購買保單風險。

        應對措施:CGA能夠在保單進入二級市場之前以低價購買到保單,同時在三級市場上有可靠的機構買家資源,可在三級市場迅速出售保單,規避流動性風險。

        估值風險:

        指保單的估值與保單的市場價值出現偏差而導致的風險。保單估值必須高于或等于保單的市場價值。

        應對措施:CGA使用專屬的估值軟件CLA和盡職調查信息審核門戶系統合理的評估保單,規避估值風險。

        對本基金感興趣的投資人

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